稽察最新行情
文丨郑玄
开首丨投中网
好意思东技巧12月4日，一玄训导科技（YQ.US）在纳斯达克挂牌上市。按照10.5好意思元/ADS的刊行价计较，一玄训导这次IPO募资2.88亿好意思元。上市首日一玄训导收涨0.67%，当今总市值为19.83亿好意思元（约合东说念主民币130亿元）。
企业-航洁全咖啡有限公司一玄训导依然开发9年，往时三年的蚀本率依然卓绝160%，这个成绩在训导行业难称亮眼。但这并莫得抵挡它对老本的勾引力，徐小平、顺为老本、H Capital、中信老本等机构一齐加注，并在本年疫情催生的在线训导风口上，得益中概股训导公司最大范围IPO。
比拟最近上市的快手、好意思满日志，一玄训导称不上是一记教科书般的“本垒打”。但对顺为老本和徐小平来说，这个案例赋予的意旨，除了可不雅的纸面答复，还有更深档次的意旨。
一玄训导：运气转型踩中风口
一玄训导的前身是K12在线功课平台一说念功课网。从出身之日起，一玄训导就被打上了新东方的标签。
一玄训导独创东说念主兼现任CEO刘畅2002年参加新东方学习寄予英语，结业后破破格栽植参加新东方担任讲师，并成为新东方建校以来最年青的分校校长。2010年刘畅成为新东方集团助理副总裁兼沈阳新东方学校校长，但不到一年就决定下野创业。
2011年，刘畅创办一说念功课网，同为新东方和真格基金联结独创东说念主的王强和徐小平以个东说念主口头给了一说念功课启动公司的天神投资，以致徐小平在2012年时为雷军和刘畅牵针引线，促成了顺为老本的投资入股。
不外与新东方集团和另一个新东方血缘的明星训导公司跟谁学比拟，一玄训导创立之初并莫得投身教培这条K12训导的黄金大路，而是采用了K12训导平台这条早年间相对小众的赛说念。
一说念功课网开发后用户增长连忙，官网泄漏开发一年一说念功课网注册用户数依然阻抑100万，2014年注册学生数依然卓绝1000万。纵脱2020年9月30日，一玄训导依然累计作事90万教学用户、5430万学生和4520万家长，在校生MAU卓绝2000万。
但训导平台货币化能力不及的问题也一直存在，早年一玄训导主要依靠投资机构输血。2016年9月一玄训导上线一说念学网校，运行进犯互联网教培，从校内教辅运行延长向课后教导范围。
来自：招股书
如上图所示，往时三年，课后教导迟缓成为一玄训导的收入要点，从2018年的9400万元增长至2019年的3.6亿元，并在本年前九个月达到7.5亿元，往时三年的增速皆在200%以上。
酿成对比的是训导平台收入不断裁减。把柄招股书，其他训导作事包括一说念学习网的作事收费剖析员订阅等，2018下半年运行一玄训导住手了部分家具的收费，这块收入的占比也迟缓裁减，三年技巧从占比70%着落至当今不及10%。
事实上，这也与训导部门对入校APP的战略收紧干系。一位老练训导行业的从业者告诉投中网，一说念学习网领先的中枢竞争力是平台累积的无数学生功课数据，并基于数据洞悉孩子训导的薄弱体式，但跟着训导部收紧训导App入校法例，一说念功课的生意模式也受到影响，这也成为一玄训导不获利的原因。
关于一玄训导来说，运气的是在转型互联网教培的遑急技巧遭受新冠疫情，本年上半年国内K12课外教导的需求大幅提高，再加上宽松货币战略带来的老本商场利好，让一玄训导得以在双厚利好下收拢机遇快速上市。
但即使上市得胜，一玄训导的远景还有诸多不笃信性，把柄招股书，2018年、2019年一玄训导的蚀本率皆卓绝200%，2020年前9月蚀本率有所着落，但依然卓绝120%，关于变现能力较强的教培公司来说，这个数据并不乐不雅。
投资机构，押对东说念主了？
尽管还有还有一些不踏实的身分，但一玄训导IPO得胜，无论是多年来见解投东说念主形而上学的徐小平，大衣如故重金押注的顺为老本，皆不错松语气了。
招股书泄漏，一玄训导从天神轮之后，一共完成6轮股权融资，融资总数卓绝5亿好意思金。无论是天神投资东说念主徐小平和王强，如故背面进来的顺为、H Capital、淡马锡、中信老本，老鞭策往时几年屡次加握。
顺为老本下注最多，一直跟投到E轮。投中网把柄招股书统计，顺为老本在一玄训导这个案子向前后下注4400万好意思金，按照首日收盘价计较，投资答复达3.4亿好意思金。其最早在A轮和B轮的投资，溢价倍数皆在25倍附近。
王强和徐小平是一玄训导的天神投资东说念主，把柄此前报说念，真格基金也参与了一玄训导B轮融资。不外在招股书中，王强和真格的信息并未表示。把柄招股书，一个香港地产商东说念主名下的投资公司当今握有合计6.4%的B、B+系列优先股，真格、王强均不在握股5%以上的鞭策行列。
徐小平的家眷基金Long Great Capital则握有一玄训导5.8%的股权，上市后价值约1亿好意思金，其中一半来自天神投资，答复约为50-100倍，一半来自B轮跟投，答复在25倍附近。
事实上，关于顺为和徐小平来说，一玄训导这个模式，有着比投资答复数字更长久的意旨。
一玄训导是徐小平“看东说念主投资”的典型案例。此前在接纳媒体采访时，徐小平曾经回忆，2012年前后，一说念功课CEO刘畅到小米总部拜谒小米CEO雷军，雷军随后就约徐小平碰头，并问了一个问题：“徐本分，刘畅有什么谬误？”
徐小平说，雷军异常可爱刘畅，合计他险些是一个好意思满的独创东说念主，而顺为的投资对一说念功课意旨紧要，使它走出了徐小平、王强个东说念主反复投资的轮回。
此外值得详实的是，这个模式徐小平所以我方的家眷基金投资。在开发真格之前，徐小平就依然是小著名气的天神投资东说念主，他曾经在公开局面说过，一些真格投不了的模式，若是我方看好，不错用我方的基金去投。而一玄训导IPO得胜，也为徐小平讲明了当年立下的Flag。
而关于顺为来说，这个模式也有着遑急意旨。顺为往时几年投资事迹不俗，但其得胜一直离不开小米的标签，翻看顺为的投资经验不错发现，得到较高答复的案子许多是小米生态链企业梗概小米系、金山系的公司。
东说念主东说念主皆知说念顺为的“小米红利”到了终局，东说念主东说念主皆在看顺为的下一步。为了寻找互异化上风，往时几年，顺为曾经发力投资出海，但在海外时势变化之下也没能链接延长出去。而此时一玄训导的IPO，来的恰是时候。
因为一玄训导则是顺为老本在小米生态以外，少有的异常笃定结合下注撑握的得胜案例。固然领先的投资离不开雷军的牵线搭桥，但而后不断加注，最终IPO前以一个财务投资东说念主的身份超配到20%的份额，以致到了E轮还在跟投，一玄训导不错说是顺为在小米生态链企业以外最冒险的一次尝试。
最终拿下4亿多好意思金的答复，亦然在小米生态链外大衣，顺为给顺为的一次正名。
声明：新浪网独家稿件，未经授权险阻转载。 -->